原標題：市場降準降息預期升溫 專家詳解政策空間
4月份以來，國內(nèi)債市顯著走強。以10年期國債收益率為觀測指標，公開數(shù)據(jù)顯示，其從4月1日的1.81%快速下行至4月7日的1.63%，4月8日和4月9日雖有小幅回升，分別報收于1.66%和1.65%，但仍處于低位區(qū)間。業(yè)界分析，本輪債市走強系多重因素共振所致，包括市場避險情緒強化、降準降息預期升溫等。
中國人民銀行（以下簡稱“央行”）年內(nèi)已多次表態(tài)“根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息”。帶著當前降準降息是否具備條件、何時落地、將帶來哪些影響等一系列問題，《證券日報》記者采訪了五大“首席”一同探討。
降準降息
有條件亦有制約
中航基金副總經(jīng)理兼首席投資官鄧海清表示，近期國內(nèi)債市的走強與兩點因素有關，一是受外部不利影響觸發(fā)的市場避險情緒增強，二是市場對于央行通過降準降息等寬松貨幣政策，以對沖外部不利影響和穩(wěn)增長的預期升溫。在此背景下，債市情緒得到提振，收益率出現(xiàn)一輪快速下行。
東方金誠首席宏觀分析師王青則認為，降準降息預期升溫是本輪10年期國債收益率快速下行的主要驅(qū)動因素。
事實上，今年以來央行多次表態(tài)將“擇機降準降息”。央行行長潘功勝于3月6日在十四屆全國人大三次會議經(jīng)濟主題記者會上表示：“目前金融機構(gòu)存款準備金率平均為6.6%，還有下行空間，中央銀行向商業(yè)銀行提供的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具資金利率也有下行空間”。那么，從當前內(nèi)外部環(huán)境來看，是否具備降準降息條件，又會何時落地？
對此，財信金控首席經(jīng)濟學家伍超明認為，從目前來看，央行的降準降息節(jié)奏或?qū)⒓涌臁Ｒ环矫妫瑑?nèi)需不足是我國當前經(jīng)濟的主要矛盾，外部不利影響客觀上會使外需趨于放緩，擴大內(nèi)需的逆周期政策力度需要進一步加大。另一方面，部分外需轉(zhuǎn)內(nèi)需會進一步加大國內(nèi)供給，對物價產(chǎn)生下行壓力，而促進物價合理回升是今年貨幣政策的重要考量，也需要貨幣政策發(fā)力節(jié)奏適當靠前。此外，美國經(jīng)濟下行壓力增加，衰退概率加大，美元或走弱，對國內(nèi)政策約束減輕。
不過，伍超明表示，在降準降息具體實施時點上，還需要平衡多重因素，預計貨幣政策重心將由一季度的防風險轉(zhuǎn)向二季度的穩(wěn)增長，降準先行、降息隨后。
鄧海清認為，目前具備一定的降準降息條件，但同時也有一些制約因素。比如，當前銀行凈息差壓力較大，若直接降息可能進一步擠壓銀行利潤。總體來看，我國貨幣政策仍有進一步寬松的空間，但何時降準降息則需要進一步評估內(nèi)外部經(jīng)濟金融形勢和外部不利影響后決定。
浙商證券首席經(jīng)濟學家李超認為，外部不利影響加大后，央行貨幣政策目標可能會從“金融穩(wěn)定”向“經(jīng)濟增長”切換，4月份降準概率大幅提升。央行通過降準釋放長期流動性，有利于對沖外部沖擊對國內(nèi)經(jīng)濟循環(huán)的擾動。
王青分析，綜合考慮當前外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化、國內(nèi)房地產(chǎn)市場走勢及物價水平，二季度“擇機降準降息”的條件已經(jīng)成熟，落地時間可能提前到4月份。預計本輪降息幅度有可能達到0.3個百分點，相當于2024年全年水平；降準幅度有可能達到0.5個百分點，釋放約1萬億元長期資金。
光大證券固定收益首席分析師張旭認為，當前可通過降低支農(nóng)支小再貸款利率、擴大再貸款額度等方式，引導金融機構(gòu)進一步加強對民營、小微企業(yè)的金融支持力度，幫助這些企業(yè)平穩(wěn)度過外部不利影響所帶來的沖擊。目前1年期支農(nóng)支小再貸款利率為1.75%，而7天期逆回購利率為1.50%，兩者間利差為25個基點，處于近些年較高水平，客觀上具有下調(diào)空間。
兩項支持資本市場工具
還將進一步發(fā)力
“當前，若實施有力度的降準降息，能夠降低國內(nèi)企業(yè)和居民貸款利率，增強銀行放貸能力，擴大投資和消費，對沖外需放緩帶來的沖擊。同時，降準降息將釋放強烈的穩(wěn)增長信號，有助于提振社會信心，穩(wěn)定市場預期。”王青說。
此外，通過降準降息帶來的流動性釋放和融資成本降低，對股市也將起到一定提振作用。
鄧海清表示，降準降息對股市有所提振，主要通過三種方式傳導：一是流動性改善，降準降息釋放的資金可能部分流入股市，如高成長的科技、消費板塊；二是估值提升，無風險利率下行推升權(quán)益資產(chǎn)估值，成長股更受益；三是盈利預期修復，融資成本下降將改善企業(yè)盈利預期，尤其是對利率敏感的行業(yè)，如地產(chǎn)、基建等。
值得關注的是，4月8日，中央?yún)R金公司發(fā)布公告稱，將持續(xù)加大增持ETF規(guī)模和力度。隨后，央行新聞發(fā)言人就支持中央?yún)R金公司穩(wěn)定資本市場答記者問時表示，央行堅定支持中央?yún)R金公司加大力度增持股票市場指數(shù)基金，并在必要時向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持，堅決維護資本市場平穩(wěn)運行。
近年來，央行多次強調(diào)要支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展、維護資本市場穩(wěn)定運行。去年9月份，央行還首次創(chuàng)設了支持資本市場的兩項工具，即證券、基金、保險公司互換便利（以下簡稱“互換便利”）和股票回購增持再貸款。
上述兩項工具均具有逆周期調(diào)節(jié)屬性，在股市超跌、股價被低估時，行業(yè)機構(gòu)和上市公司、主要股東買入意愿較強，兩項工具使用量會比較大；而到股價上漲、流動性恢復時，上市公司、主要股東回購增持的成本增加，行業(yè)機構(gòu)換券融資的必要性也會下降，工具使用量將自然減小。由此建立的內(nèi)在穩(wěn)定機制，有利于發(fā)揮校正資本市場超調(diào)、穩(wěn)定市場預期的作用，支持資本市場長期健康發(fā)展。
在鄧海清看來，為支持股市平穩(wěn)運行，未來央行可以進一步擴大互換便利和股票回購增持再貸款的規(guī)模，向中央?yún)R金公司提供更多的再貸款用于支持中央?yún)R金公司穩(wěn)定資本市場等。
“近期10年期國債收益率明顯下行，而且處在偏低水平，或已在一定程度上透支了降準降息效應。”王青認為，著眼于維護資本市場平穩(wěn)運行，除了央行對匯金提供再貸款支持外，央行兩項針對資本市場的專項工具可能集中發(fā)力。另外，也不排除根據(jù)實際需要，央行設立新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的可能。