中新經(jīng)緯4月23日電 題：美元美債走強，人民幣匯率走向何方？
作者 明明 中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟學家
4月19日，30年期美債利率突破3%上升至3.01%，創(chuàng)2019年以來的最高點。10年期美債利率4月19日最高點突破了2.98%，隨后當天小幅回落至2.93%，4月20日略有回落但仍處于較高水平。4月20日美元指數(shù)最高點突破了101的關(guān)口，而人民幣匯率跌破了6.4。美元與美債利率未來走勢如何？在美元與美債均走強的背景下，人民幣匯率面臨的貶值壓力如何？
美元短期或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩偏強
這一輪美債快速上行主要由于美聯(lián)儲緊縮步伐持續(xù)加快。目前美債長端利率已較為充分地反映了市場對于加息全路徑的預期，若通脹近期見頂則長端利率上行空間為10-20基點，如若不然，長端利率預計會有50基點的上行空間。
美元指數(shù)反映美元對于一攬子貨幣的匯率變化情況，而一攬子貨幣中歐元、日元、英鎊三種貨幣權(quán)重分列前三。歐元、英鎊相對美元貶值為此輪美元走強的主要因素，而其貶值原因主要為美國與歐洲、英國貨幣政策未來緊縮路徑差異以及經(jīng)濟基本面差異。日元持續(xù)大幅貶值是美元走強的另一核心推動因素。
預計美元短期或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩偏強的走勢。美聯(lián)儲緊縮步伐后續(xù)仍有可能加快，而俄烏沖突短期較難結(jié)束的背景下，歐洲與英國經(jīng)濟困局預計將導致其貨幣政策短期較難進一步緊縮，美國與歐洲、英國、日本的貨幣政策緊縮力度差異或?qū)⒗^續(xù)支撐美元震蕩偏強。同時大宗商品價格未來或?qū)⒗^續(xù)高位運行，預計其對日本經(jīng)濟的負面影響將持續(xù)，日元未來進一步貶值壓力也將推動美元偏強。
無需對人民幣形成貶值預期
本輪人民幣匯率貶值壓力增大，主要來自新冠肺炎疫情導致的經(jīng)濟基本面下行壓力與美元走強兩方面因素。首先，奧密克戎主導的疫情在經(jīng)濟重點城市發(fā)生并較快擴散，引發(fā)了全球?qū)χ袊?yīng)鏈的擔憂。其次，目前人民幣匯率也面臨美元指數(shù)上行的壓力。
供應(yīng)鏈擾動疊加美元指數(shù)上行或?qū)⑹谷嗣駧哦唐诔袎海珶o需對人民幣形成貶值預期。近期人民幣交投寡淡，雖然離岸人民幣價差走闊，但離岸價差持續(xù)走闊才是貶值預期形成的信號，目前僅反映短期貶值預期有所放大。匯率未來是否穩(wěn)定的判斷還是需要關(guān)注國內(nèi)供應(yīng)鏈穩(wěn)定與經(jīng)濟基本面形勢。
近期，中國新增新冠確診病例與新冠本土無癥狀感染者均有所回落，國內(nèi)復工復產(chǎn)在有序推進，供應(yīng)鏈擾動預計將減弱。同時，雖然出口增速中樞已回落，但3月出口仍表現(xiàn)出較強的韌性。整體而言，疫情沖擊導致的供應(yīng)鏈擾動以及美元偏強走勢會對人民幣短期造成一定壓力，人民幣彈性增大，但基礎(chǔ)性賬戶(經(jīng)常性賬戶+直接投資)對人民幣仍有支撐，因此無需對人民幣貶值產(chǎn)生過度擔憂。
預計人民幣貶值對于貨幣政策影響有限，但由于貨幣政策需內(nèi)外兼顧，貨幣政策或?qū)⒆屛挥谪斦葘捫庞谜摺?中新經(jīng)緯APP)
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