中期借貸便利操作利率連續(xù)3個月保持不變——
降準預期下，市場對政策利率的操作也格外關注。4月15日，中國人民銀行發(fā)布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展1500億元中期借貸便利(MLF)操作和100億元公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.85%和2.10%，均與上月持平。
由于4月MLF到期量為1500億元，央行實施1500億元操作，意味著本月為等量續(xù)做，結束了此前連續(xù)3個月的凈投放過程。業(yè)內人士表示，4月MLF等量續(xù)做，疊加國務院常務會議部署降準，表明總量型政策保持積極，釋放推進寬信用信號，有助于降低企業(yè)綜合融資成本。
“4月13日國務院常務會議部署降準，兩種中長期流動性之間存在一定替代關系。”東方金誠首席宏觀分析師王青分析認為，在降準大概率將于近期落地的背景下，4月MLF操作沒有減量，顯示當前總量型政策保持積極姿態(tài)，主要目標是推動寬信用過程，同時引導市場流動性處于偏寬松狀態(tài)。
在王青看來，3月金融數據顯示新增信貸、社融規(guī)模回暖，但以票沖貸、社融倚重政府債券融資等現(xiàn)象明顯，以居民中長期貸款和企業(yè)債券融資為代表的市場自主融資需求仍然較為低迷，各項貸款余額增速繼續(xù)徘徊在近20年以來最低點。總量型政策保持積極，能夠補充銀行中長期流動性，提升其放貸能力，體現(xiàn)了“引導金融機構有力擴大貸款投放”的政策要求。
可以看到，在去年12月全面降準、今年1月MLF降息后，市場利率出現(xiàn)一個較快下行過程。不過，2月中下旬以來，DR007(銀行間7天期質押式回購利率)、1年期商業(yè)銀行(AAA級)同業(yè)存單到期收益率、10年期國債收益率等市場利率都出現(xiàn)了不同程度的小幅上行趨勢。近期監(jiān)管層反復強調，要通過“降低企業(yè)綜合融資成本”，緩解經濟下行及PPI高企給中下游小微企業(yè)帶來的經營壓力。除了企業(yè)貸款利率下行外，通過部署降準疊加MLF等量續(xù)做，遏制市場利率上行勢頭，控制企業(yè)債券融資成本，也是“降低企業(yè)綜合融資成本”的一個著力點。
對于MLF利率連續(xù)三個月保持不變，王青認為，這意味著在1月政策性降息后，貨幣政策在價格型工具方面持續(xù)處于觀察期。當前經濟下行壓力進一步加大，財政政策中的退稅減稅、貨幣政策中的全面降準都在陸續(xù)加碼，但美聯(lián)儲加息提速在即，貨幣政策在“以我為主”的基調下，仍力求內外兼顧，保持內部均衡與外部均衡之間的平衡，其中，降息是否以及會多大程度上加劇資本外流和觸發(fā)人民幣匯率貶值，是當前的主要權衡因素。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，本次MLF“等量平價”續(xù)做，反映央行在降息方面表現(xiàn)偏謹慎，通過總量與結構性工具配合，挖掘貸款市場報價利率(LPR)改革潛力，引導金融機構加大實體經濟支持力度。同時，對發(fā)達經濟體政策急轉彎潛在溢出影響保持警惕。
王青認為：“短期內引導企業(yè)和居民貸款利率下行主要依靠兩種方式：一是金融讓利實體，銀行將降準帶來的成本下降效應向貸款客戶傳導；二是央行加大結構性貨幣政策工具實施力度，通過再貸款向銀行提供更多低成本資金，進而引導銀行以低利率向小微企業(yè)、綠色發(fā)展和科技創(chuàng)新等重點領域投放信貸。”