在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、財(cái)政狀況堪憂的背景下，美國聯(lián)邦儲備委員會21日發(fā)表一項(xiàng)聲明稱，它將采取延長其持有的4000億美元國債期限等措施來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，新的舉措被稱為“扭轉(zhuǎn)操作”經(jīng)濟(jì)計(jì)劃。
所謂“扭轉(zhuǎn)操作”，即由美聯(lián)儲賣出較短期限國債，買入較長期限的國債，從而延長所持國債資產(chǎn)的整體期限，這樣的操作將壓低長期國債收益率。從收益率曲線來看，操作結(jié)果相當(dāng)于將曲線的較遠(yuǎn)端向下彎曲，這也是“扭轉(zhuǎn)操作”得名的原因。其目的在于壓低較長期利率，從而刺激抵押貸款持有人進(jìn)行再融資，降低借貸成本，刺激經(jīng)濟(jì)增長。約半個世紀(jì)前，美聯(lián)儲也曾采取過類似舉動。
美聯(lián)儲宣布的聲明稱，為了進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會對所持國債作出了以“賣短買長”來置換國債期限的決定，即計(jì)劃到2012年6月，出售剩余期限為3年及以下的4000億美元中的短期國債，同時(shí)購買相同數(shù)量的剩余期限為6年至30年的中長期國債。這一舉措實(shí)際上相當(dāng)于延長了其持有的4000億美元國債的期限，旨在壓低長期利率。同時(shí)美聯(lián)儲會定期審查所持國債的規(guī)模和組成，并將視情況來調(diào)整這些資產(chǎn)。
為了進(jìn)一步刺激信貸和美國經(jīng)濟(jì)增長，美聯(lián)儲還宣布繼續(xù)將到期機(jī)構(gòu)債務(wù)和機(jī)構(gòu)抵押貸款證券的本金進(jìn)行再投資，以購買美國國債。在利率政策方面，美聯(lián)儲決定將聯(lián)邦基金利率繼續(xù)維持在0至0.25%的水平不變。
自2008年12月以來，美國聯(lián)邦基金利率一直保持在這一歷史低位，美聯(lián)儲上月宣布這一利率水平至少將維持到2013年中期。這些表態(tài)都說明，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景惡化的背景下，美聯(lián)儲希望通過延續(xù)超寬松貨幣政策來給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇注入強(qiáng)心劑。
然而，就在美聯(lián)儲宣布這一聲明后，華爾街卻并不買賬，美股當(dāng)天即出現(xiàn)大幅下跌，到紐約股市收盤時(shí)，三大股指全線收跌。道瓊斯指數(shù)比前一個交易日狂跌283.82點(diǎn)，跌幅為2.49%。標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)跌35.33點(diǎn)，跌幅高達(dá)2.94%。納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌52.05點(diǎn)，跌幅為2.01%。
據(jù)悉，包括美聯(lián)儲主席伯南克本人在內(nèi)的7名貨幣政策例會成員對這一政策投了贊成票，但仍有3名成員投了反對票。另一方面，共和黨人士也不希望美聯(lián)儲過分干預(yù)經(jīng)濟(jì)。19日，包括美國眾議院議長博納在內(nèi)的4名共和黨高層罕見地直接致函美聯(lián)儲，敦促他們不要做任何事情。共和黨方面警告指出，美聯(lián)儲新的行動可能會“進(jìn)一步傷害”美國經(jīng)濟(jì)，鑒于美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，實(shí)施非傳統(tǒng)政策的風(fēng)險(xiǎn)過大，有可能使美國經(jīng)濟(jì)雪上加霜。
分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲新舉措的目的是要降低美國財(cái)政債券的收益，希望以此拉低消費(fèi)者的借貸利率。考慮到目前美聯(lián)儲持有的1.6萬億國債中10年期及以上國債只占12%，因此這種“賣短買長”的操作有較大空間，是目前美聯(lián)儲可以運(yùn)用的為數(shù)不多的工具中比較簡易且實(shí)際的一個。
但與此同時(shí)，他們對“扭轉(zhuǎn)操作”計(jì)劃的長期效果及能否真正刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍表示懷疑。特別是，如果新宣布的貨幣政策刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的效果不佳，其負(fù)面效應(yīng)卻不容忽視。(記者徐啟生)
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美國1961年的“扭轉(zhuǎn)操作”
1960年，美國發(fā)生了戰(zhàn)后第四次經(jīng)濟(jì)衰退，美元危機(jī)首次出現(xiàn)，美元大幅貶值，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期性不景氣。政府希望通過寬松的貨幣和財(cái)政政策以刺激經(jīng)濟(jì)。但當(dāng)時(shí)的歐洲利率高于美國，在布雷頓森林體系的固定匯率制度下，大量美元和黃金從美國流向歐洲。
政府面臨兩難處境：若要保衛(wèi)美元，緩和美元危機(jī)，就必須提高利息率，通貨收縮，這勢必使生產(chǎn)過剩危機(jī)惡化；相反，若要緩和生產(chǎn)過剩危機(jī)，則必須降低利率，通貨膨脹，這勢必又使美元危機(jī)惡化。
1961年2月，肯尼迪政府說服美聯(lián)儲和財(cái)政部聯(lián)合起來實(shí)行了所謂的“扭轉(zhuǎn)操作”。具體方法：美聯(lián)儲保持政策利率不變，并出售短期國債，利用收益購買長期國債以壓低長端利率。同時(shí)財(cái)政部減少長期國債的發(fā)行量，取而代之主要發(fā)行短期國債。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，“扭轉(zhuǎn)操作”中，美聯(lián)儲共購買了88億美元長期國債，相當(dāng)于GDP的1.7%、美國國債的4.7%、財(cái)政部擔(dān)保債券的4.5%。事后表明，這一雙重利率措施在當(dāng)時(shí)起到了抑制黃金外流和克服危機(jī)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的作用。(來源：光明日報(bào))