多重推動因素通脹欲來 專家稱價格傳導暫時受阻

　　孟斯碩 郭茹

　　通脹來了嗎？現實和數據給出了截然不同的答案。

　　從國家統計局新公布的4月份CPI數據上并未出現通脹的跡象。盡管同比上漲2.8%的數字創下18個月的CPI新高，但如果將2009年的低基數計算在內，這一增幅顯然并不足為懼。

　　但與此同時，全國各地菜價和糧價的躁動卻在刺激著人們緊張的神經。

　　伴隨著貨幣供應量的快速增長，通脹陰影從去年起就始終在中國經濟上空盤旋不去。近期出現的各種信號更表明，通脹壓力正在悄然向下游傳導。從某種意義上來說，導火索很可能已被點燃。

　　通脹壓力蓄勢

　　盡管僅從4月份CPI數字來看，尚未顯示出通脹明顯抬頭的跡象，但根據貨幣數量論學說，“通脹歸根結底是貨幣現象”。因此在去年全球性的寬松貨幣政策后，對于通脹的擔憂始終無法消除。

　　“應該說，目前通脹水平的溫和表現也表明通脹風險還沒有得到釋放。”興業銀行首席經濟學家魯政委說。

　　據一些研究機構測算，由貨幣供應量向物價的傳導存在6~12個月不等的時滯。

　　北京大學中國經濟研究中心宋國青教授通過對中國經濟改革近30年的數據分析后得出，在貨幣供應量和CPI的同比增長率之間的時滯為11個月左右。

　　如果按這一數字計算，現實就顯得十分嚴峻。

　　去年，我國商業銀行投放了9.6萬億貸款，廣義貨幣供應量M2和M1在去年11月和今年1月分別創出了29.74%和38.96%的歷史新高。按照宋國青的研究結果，由貨幣供應量的快速增長所產生的通脹壓力將可能逐漸在下半年或者明年顯現出來。

　　北京大學發展研究院黃益平教授也表示，如果央行維持目前的貨幣政策，而不采取新的措施來調節，年內CPI最高點可以達到7.5%的水平。從目前來看，如果今年貸款規模達到7.5萬億元，流動性依然比較充裕，通脹的壓力也將較大。

　　今年來，央行已開始著力控制貨幣供應量的增長。除了對商業銀行信貸投放進行額度控制外，央行已連續三次上調存款準備金率，并通過公開市場操作大力回籠銀行體系的流動性，貨幣政策的收緊有利于緩和未來我國面臨的通脹壓力。截至4月末，我國M1和M2的同比增幅分別為27.68%和31.25%，分別較去年底下降了6.4和1.1個百分點，但仍處于高位。

　　食品漲價之憂

　　隨著貨幣供應量的上升，其帶來的流動性已開始向經濟活動的各個環節滲透。

　　進入4月以來，全國各地菜價、糧價“漲聲一片”。商務部的數據顯示，截至4月底，絕大部分蔬菜類品種的價格，都較去年有大幅度增長。4月底，大白菜價格較半年前上漲110%；土豆較半年前上漲92%；茄子較半年前上漲113%；青椒較半年前上漲96%。

　　“今年春天低溫天氣造成蔬菜供求關系失衡；能源、運費、生產資料價格上漲增加蔬菜產銷成本；以及一些農產品受到游資炒作是近期蔬菜價格上漲的主要原因。”交通銀行首席經濟學家連平告訴《第一財經日報》。

　　事實上，近期M1增速已開始超過M2增速，表明民間和企業資金活期化傾向明顯，資金投資和投機潛在沖動非常大。

　　在本報5月13日的報道《蒜都賭局》中就曾揭示，在游資的爆炒之下，山東金鄉的大蒜出庫價從幾分錢一度上漲到高達6元，炒作者也因此獲利豐厚。

　　除了大蒜之外，綠豆、生姜和辣椒等其他農產品也成為了游資“狙擊”的目標，價格均出現了驚人的漲幅。

　　據中國社科院和國家統計局4月底聯合發布的2010年《農村綠皮書》預測，2010年糧食生產價格上漲幅度可能超過5%，進而帶動農產品價格總體上漲4%。

　　多重推動因素

　　“除去食品因素，南方勞務成本上升，以及政府資源類價格改革等因素，都可能成為推動CPI上漲的新漲價因素。三季度可能將達到3.9%的漲幅。”中信證券宏觀經濟分析師諸建芳告訴《第一財經日報》。

　　根據統計局公布的數據，4 月份CPI中，包含水電及燃料的居住類價格同比增幅大幅攀升1.2 個百分點至4.5%。4月PPI 同比繼續上升至6.8%，其價格上漲動力主要來自有色金屬、燃料動力價格。

　　“因此，4 月份通脹水平的攀高主要反映了水電氣成品油等資源價格調整的政策性因素影響。”中金公司在最新發布的報告中表示。

　　雖然國家發改委在強調，價格調整的時機、節奏和力度是可控的，但是資源價改依然提高了市場對通脹的預期。

　　另一方面，輸入性的通貨膨脹也可能會推高PPI的走勢。“隨著國際經濟形勢的好轉，大宗商品價格也在不斷走高，也是推高4月份PPI增速的重要因素之一。”中銀國際首席經濟學家曹遠征告訴記者。

　　但曹遠征同時也指出，如果歐洲債務危機進一步惡化，國際大宗商品的價格可能也會走低。

　　此外，南方勞務成本的可能上升也引起市場的關注，這或將直接推高消費類商品價格。自今年春節以來，結構性用工荒在沿海及南方城市不斷蔓延。

　　為了吸引工人到當地就業，今年的“五一”期間，包括廣東、山東、湖北、吉林、寧夏在內的五省(自治區)集體上調最低工資標準，而此前，江蘇、浙江、福建、上海、天津、山西等地也將最低工資標準進行了不同程度的提升。

　　受阻的價格傳導

　　雖然菜價、油價的明顯走高加大了人們的通脹預期，但各研究機構、分析人士均認為年內發生嚴重通貨膨脹的可能性不大。

　　今年4月22日，中國社科院發布 2010年《經濟藍皮書》指出，2010年中國的通脹預期將有所上升，但發生嚴重通貨膨脹可能性不大。其中指出，產能過剩因素和宏觀調控因素是抑制通貨膨脹的兩個重要因素。

　　對此，銀河證券宏觀經濟分析師郝大明也表示贊同，他告訴記者，目前產能閑置最為突出的是近年來滿足出口需求的生產能力，此類產能短期難以通過內需得到消化，其產能過剩問題是全球性的，解決產能閑置需要國際經濟環境的較長時期持續好轉。因此，未來幾年發生通貨膨脹的可能性很小。

　　過剩產能難以及時消化，意味著上游產品價格的上漲向下游產品的價格傳導受阻。因此，盡管我們看到PPI持續高漲，但對于CPI的影響可能極為有限。

　　魯政委表示，在CPI統計口徑中，食品價格占到1/3，非食品價格占2/3，而納入到CPI統計口徑中的非食品價格多為日用消費品領域。這類行業多處于供大于求狀態，競爭非常充分，價格很難出現連續的上漲。

　　但在硬幣的另一面，暫時受到抑制的價格或許意味著未來的價格波動。

　　北京最大的農產品批發市場——北京新發地農產品批發市場統計部負責人劉通告訴記者：“4月初我們到遼寧錦州的北鎮市青堆子鎮的雞場查看時，蛋雞場的場主跟我們講，養蛋雞時，僅飼料費、水電費、雇工工資的費用，就合到了2.8元/斤，但是目前雞蛋價格在3元左右，場主根本掙不到錢。”

　　飼養成本的增加，使得遼寧北鎮有的蛋雞孵化場就關了門。“它的影響，在今后的幾個月中會表現出來。”劉通認為，孵化場關門的影響將肯定在雞蛋價格上有所表現。

　　同樣的問題也出現在豬肉生產上。連平告訴記者，前期豬肉價格持續下跌，導致養殖戶宰殺部分能繁育母豬，未來生豬供應減少，“豬周期”再現，加上玉米等養豬飼料價格上漲，可能推動下半年至明年豬價大幅上漲。