最近央行和銀監(jiān)會(huì)分別公布的兩個(gè)數(shù)據(jù)值得高度關(guān)注。一是到2011年4月末，廣義貨幣（M2）余額75.73萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.3%；二是到2011年3月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)外合計(jì)本外幣資產(chǎn)總額突破100萬(wàn)億元，達(dá)101.2萬(wàn)億元，比上年同期增長(zhǎng)18.9%。
從橫向看，中國(guó)的M2根據(jù)匯率折算約為11.55萬(wàn)億美元，而美國(guó)同期的M2為8.98萬(wàn)億美元，日本約為9.63萬(wàn)億美元。中國(guó)已把美日兩大經(jīng)濟(jì)體的貨幣量遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋于身后，但中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量剛剛超越日本，只有美國(guó)的三分之一。從縱向看，如果銀行業(yè)資產(chǎn)增幅仍保持當(dāng)前17%-20%左右的速度的話，意味著不到四年時(shí)間內(nèi)，銀行業(yè)總資產(chǎn)還將翻一番。
這意味著什么？顯然，只有兩種可能性：一是銀行業(yè)總資產(chǎn)價(jià)值的被動(dòng)下行。通貨膨脹、資產(chǎn)價(jià)格上漲即是對(duì)貨幣的第一次價(jià)值下行壓力，而未來(lái)必將出現(xiàn)的人民幣匯率貶值則是對(duì)以人民幣標(biāo)值資產(chǎn)的第二次價(jià)值下行壓力。還有一種可能性是銀行業(yè)總資產(chǎn)價(jià)值的主動(dòng)下行，即來(lái)自央行的基礎(chǔ)貨幣緊縮和商業(yè)銀行貸款創(chuàng)造能力的下降，也就意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)從銀行體系獲得融資變得更難，資金體外循環(huán)的可能性上升，最終必然造成銀行的重要性下降。
在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)局勢(shì)下，貨幣和信貸無(wú)非緊或松兩種選擇，但都將無(wú)助于改變這一趨勢(shì)的到來(lái)。
如果延續(xù)當(dāng)前緊縮政策，首先被擠出的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)新增融資需求。目前非國(guó)有部門(mén)貸款難，體現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易活躍度的票據(jù)融資持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)或低增長(zhǎng)，而中長(zhǎng)期貸款仍保持高位。而民間融資再度活躍，利率上升較快，進(jìn)而吸引更多資金進(jìn)入銀行體系外的金融市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2011年4月銀行體系人民幣存款增加3377億元，同比少增8325億元。其中，住戶存款凈減少4678億元。
在此趨勢(shì)下，銀行體系的衰落是可期的事件。首先，銀行體系的存量市值可能出現(xiàn)較大調(diào)整。簡(jiǎn)單說(shuō)，當(dāng)前的問(wèn)題不是銀行現(xiàn)有資產(chǎn)能否持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，而是銀行100萬(wàn)億元總資產(chǎn)按外幣（一種公允價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)）、并進(jìn)而按人民幣是否仍然值那么多的問(wèn)題。我們有理由作如下估計(jì)：第一步，資金體外循環(huán)保持?jǐn)U大態(tài)勢(shì)，銀行體系低成本籌資、高價(jià)格放貸似乎仍可以確保體系性收益（存貸利差）保持高位，即在極短期間內(nèi)，銀行是安全的；第二步，由于銀行業(yè)資產(chǎn)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)，實(shí)體部門(mén)不得不高成本籌資以飲鴆止渴，此時(shí)，銀行看起來(lái)是安全的，但經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)已經(jīng)動(dòng)搖；第三步，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的動(dòng)搖主要體現(xiàn)在匯率預(yù)期上，而外向型部門(mén)亦具有匯率穩(wěn)定或貶值呼聲，結(jié)果是人民幣貶值、以外幣計(jì)價(jià)的銀行業(yè)總資產(chǎn)出現(xiàn)縮水；第四步，一旦人民幣匯率回落，則固定資產(chǎn)的國(guó)內(nèi)價(jià)格出現(xiàn)下降，銀行業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)出現(xiàn)向負(fù)面波動(dòng)的可能，總資產(chǎn)以本幣計(jì)價(jià)亦出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。
第二，除非修改資本充足率規(guī)則，銀行很難成為可持續(xù)的社會(huì)資金供應(yīng)者。因?yàn)椋幢悴怀霈F(xiàn)任何不良貸款，即便全部銀行不吃不喝，所有的收入都用于補(bǔ)充核心資本，假設(shè)息差在4個(gè)百分點(diǎn)左右，而資本充足率保持8%，在未來(lái)四年中如果總資產(chǎn)翻番，就需要補(bǔ)充4萬(wàn)億元附屬資本。而如果緊縮周期下出現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量變化，銀行體系更可能成為資本吸收的黑洞。
因此，基本可以確認(rèn)，銀行體系將進(jìn)入一個(gè)總資產(chǎn)擴(kuò)張的低增長(zhǎng)期。沒(méi)有什么資產(chǎn)是安全的，無(wú)論是對(duì)大企業(yè)融資還是有抵押品的資產(chǎn)。而風(fēng)險(xiǎn)管理的核心不是定價(jià)而是資本，從資本約束角度擴(kuò)張資產(chǎn)比針對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)實(shí)施利率上浮要有效得多，否則將是無(wú)度的再融資和不斷松弛的風(fēng)險(xiǎn)管理。但即便如此，銀行業(yè)的衰落和新型金融形式的出現(xiàn)，都將是不可避免的基本趨勢(shì)。(本文來(lái)源：《新世紀(jì)》-財(cái)新網(wǎng))