5月19日-21日，上海市政府協(xié)同央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)舉辦第四屆陸家嘴金融論壇。論壇上，央行行長(zhǎng)周小川表示，中國(guó)還處在從高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過(guò)程，仍舊有一些財(cái)務(wù)軟約束的現(xiàn)象，可能會(huì)造成潛在的、過(guò)熱的沖動(dòng)。在目前通脹壓力較大的情況下，中國(guó)的宏觀管理需要轉(zhuǎn)向，將引入審慎性政策。
同時(shí)，與會(huì)嘉賓就加快人民幣資本賬開(kāi)放、緊縮政策持續(xù)多久等問(wèn)題深入討論，交鋒激辯。香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)呼吁加快人民幣資本賬開(kāi)放，但中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長(zhǎng)殷劍峰警告要吸取日元教訓(xùn)，防止自己玩自己的錢。針對(duì)偏緊政策或傷害經(jīng)濟(jì)的說(shuō)法，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠(博客)認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，貨幣供應(yīng)量年增幅應(yīng)降到16%及以下。
交鋒一 人民幣國(guó)際化
正方 跨境結(jié)算量激增 需加快資本賬開(kāi)放
中國(guó)人民銀行貨幣政策二司司長(zhǎng)李波表示，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算去年一年的總量為5000億元，約占進(jìn)出口貿(mào)易總量的2%。而今年前4個(gè)月，結(jié)算量已達(dá)5300億元，超過(guò)了去年全年的總量。
與此同時(shí)，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的試點(diǎn)已擴(kuò)大到2010年6月的20個(gè)省，試點(diǎn)企業(yè)也從365家增至6700多家。今年1月，央行發(fā)布了境內(nèi)企業(yè)持人民幣到境外直接投資的試點(diǎn)辦法，迄今為止試點(diǎn)量約為190億元。此外，李波透露，境外企業(yè)拿人民幣到境內(nèi)來(lái)投資的試點(diǎn)辦法，目前央行也正在和有關(guān)部門一起起草。
香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)表示，隨著人民幣跨境流動(dòng)的發(fā)展，人民幣可適當(dāng)加快國(guó)際化進(jìn)程，早日開(kāi)放資本賬。他透露，香港的人民幣存款去年這個(gè)時(shí)候大概是890億，到現(xiàn)在已達(dá)到4500多億，增幅非常大。而作為在資本賬并未開(kāi)放下的人民幣國(guó)際化試點(diǎn)，從過(guò)去一年的情況看，香港人民幣離岸業(yè)務(wù)的發(fā)展勢(shì)頭非?？?，并且風(fēng)險(xiǎn)是可控的。
不過(guò)，人民幣國(guó)際化現(xiàn)在只限于貿(mào)易結(jié)算，陳家強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，進(jìn)一步的資本賬開(kāi)放很重要。他表示，雖然現(xiàn)在Q DII、Q FII等給予了資本賬某種程度的開(kāi)放，但從目前的市場(chǎng)發(fā)展來(lái)說(shuō)，這些都太有限了。他建議，把人民幣資本賬及我國(guó)金融市場(chǎng)的資金流動(dòng)之門開(kāi)放多一點(diǎn)、快一點(diǎn)。
對(duì)此，周小川表示，人民幣跨境使用發(fā)展到一定階段后，自然會(huì)產(chǎn)生一種需求，使人民幣逐步、有序地走向可兌換。
反方 離岸人民幣或多是自己人持有 應(yīng)吸取日元教訓(xùn)
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所副所長(zhǎng)殷劍峰看法則不同。他直指目前跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算還存在問(wèn)題，若處理不好，使人民幣資本賬開(kāi)放速度過(guò)快，快于境內(nèi)金融體制改革的話，則有可能重蹈日元的覆轍，雖然國(guó)際化，但在國(guó)際貨幣體系中地位不高。
殷劍峰指出，在跨境結(jié)算的出口貿(mào)易中，因?yàn)槿嗣駧庞玫帽容^少，出現(xiàn)了貨幣替代的現(xiàn)象。“原來(lái)企業(yè)進(jìn)口商品要找銀行，銀行找中央銀行買外匯，現(xiàn)在不找了，直接用人民幣支付，原先的外匯需求就沉淀在銀行。”此外，由于七八成的人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算都要通過(guò)香港，香港就沉積了大量人民幣存款。而香港以人民幣計(jì)價(jià)交易的金融產(chǎn)品又非常匱乏，這就導(dǎo)致了香港人民幣持有收益非常低，迫切需要向內(nèi)地回流。
殷劍峰分析，IM F統(tǒng)計(jì)可識(shí)別外匯儲(chǔ)備60%是美元，30%是歐元，剩下10%是日元等貨幣。日元不是重要的儲(chǔ)備貨幣，與日本的經(jīng)濟(jì)實(shí)力不相匹配，從這個(gè)角度看，日元國(guó)際化是失敗的。
為什么會(huì)失??？殷劍峰介紹，據(jù)日本學(xué)者總結(jié)，1980年，日本的出口貿(mào)易中34%使用日元，而進(jìn)口貿(mào)易中只有4%使用日元。這是因?yàn)椋毡境^(guò)50%的進(jìn)口商品是能源大宗商品，而大宗商品是以美元計(jì)價(jià)發(fā)展起來(lái)的。同時(shí)，日本出口貿(mào)易中1/4是對(duì)美國(guó)，大概還有同等規(guī)模是對(duì)當(dāng)時(shí)歐共體。也就是說(shuō)在針對(duì)強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)體出口中，日元很難推出。這跟今天中國(guó)非常像，較多面向東南亞市場(chǎng)的廣東地區(qū)，人民幣跨境結(jié)算量較大；而較多面向歐美市場(chǎng)的上海地區(qū)，人民幣跨境結(jié)算量較小。
從1984年5月起，日本和美國(guó)成立了日元美元委員會(huì)，開(kāi)始大力推日元的國(guó)際化。殷劍峰指出，日元國(guó)際化當(dāng)時(shí)有一個(gè)非常重要的特點(diǎn)，即資本項(xiàng)目的開(kāi)放速度和程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于日本國(guó)內(nèi)金融體系改革，特別是在1985年后日元大幅升值的背景下，日元的離岸金融市場(chǎng)發(fā)展非?？?。
然而，當(dāng)時(shí)日元離岸金融市場(chǎng)非常畸形，在里面主要是兩類交易。一類是在日本本土的金融機(jī)構(gòu)將資金轉(zhuǎn)移到離岸市場(chǎng)，比如倫敦、美國(guó)、香港，然后再?gòu)碾x岸市場(chǎng)將資金轉(zhuǎn)移到日本本土。當(dāng)時(shí)日本研究者稱資金循環(huán)是債貸款，說(shuō)白了，日本人自己在玩自己的錢。還有一類就是國(guó)際投資者，在借日元并不是想持有日元，他們發(fā)現(xiàn)國(guó)際投資者對(duì)以日元計(jì)價(jià)的債券和股票一點(diǎn)興趣也沒(méi)有，他們借日元立刻換成美元和其他貨幣投資美國(guó)和歐洲。“就是資金從日本流出來(lái)，通過(guò)離岸市場(chǎng)轉(zhuǎn)一圈回到了日本本土，”殷劍峰說(shuō)，“回到日本本土干什么？主要就是炒股票，炒房地產(chǎn)。”上世紀(jì)90年代日本的經(jīng)濟(jì)危機(jī)與離岸資金回流實(shí)際上也是密切相關(guān)的。
從日元國(guó)際化失敗的教訓(xùn)來(lái)看，殷劍峰表示，我國(guó)應(yīng)鼓勵(lì)進(jìn)口貿(mào)易也多使用人民幣，同時(shí)使匯率更加有彈性，并且擴(kuò)大對(duì)外資本輸出。美元成為儲(chǔ)備貨幣的重要條件，是二戰(zhàn)后馬歇爾計(jì)劃，在此之前美元的儲(chǔ)備貨幣還不如英鎊。殷劍峰建議，中國(guó)要以直接投資而非金融投資的形式，重點(diǎn)進(jìn)行資本輸出。
交鋒二 緊縮多久
美國(guó)斯坦福大學(xué)威廉·依貝爾、國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅納德·麥金農(nóng)教授認(rèn)為，美元零利率政策是包括中國(guó)在內(nèi)的新型經(jīng)濟(jì)體通脹高企的禍根，導(dǎo)致熱錢洶涌，亦推高大宗商品價(jià)格。加息和人民幣升值在抑制通脹的同時(shí)都會(huì)帶來(lái)更多熱錢，因此，中國(guó)很難執(zhí)行獨(dú)立的貨幣政策。
摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理王慶認(rèn)為，中國(guó)的結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程必然產(chǎn)生比較高的通貨膨脹，與貨幣政策關(guān)系不大。短期而言，他預(yù)計(jì)，現(xiàn)在偏緊的貨幣政策至少上半年會(huì)維持，那么通脹年終會(huì)觸底。長(zhǎng)期來(lái)看，不宜執(zhí)行偏緊政策，如果一定要執(zhí)行偏緊的貨幣政策，通脹也會(huì)壓下來(lái)，但是不利于結(jié)構(gòu)調(diào)整。
對(duì)于上述兩種觀點(diǎn)，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠都不認(rèn)同，他強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前的通脹非常嚴(yán)峻，是改革開(kāi)放后第三次面臨通脹危機(jī)，必須從源頭上降低貨幣供應(yīng)量。他分析，在人民幣升值的普遍預(yù)期下，不論怎樣，熱錢都會(huì)來(lái)，加息與否對(duì)熱錢影響不大。謝國(guó)忠認(rèn)為，第一個(gè)硬目標(biāo)就是貨幣供應(yīng)量增加不超過(guò)16%，以后貨幣供應(yīng)量還會(huì)隨G D P增速放緩而下降。
當(dāng)然，貨幣供應(yīng)量下降可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放慢。但謝國(guó)忠強(qiáng)調(diào)：“經(jīng)濟(jì)放慢是一件好事情，剛好在美國(guó)加息之前把中國(guó)的資產(chǎn)泡沫擠出去。這樣，等到美國(guó)利率再次回到5%、6%的時(shí)候，中國(guó)就不至于出現(xiàn)1996、1997年那樣的東亞金融危機(jī)。”而在這過(guò)程中，謝國(guó)忠認(rèn)為，緊縮政策是絕對(duì)不能放松的，因?yàn)殡x到位還有很長(zhǎng)的距離。
20日，央行行長(zhǎng)周小川在主旨演講中表示，新時(shí)期的宏觀管理必須應(yīng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的極大不確定性來(lái)作出決策，并要引入宏觀審慎性政策。中國(guó)還處在從高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過(guò)程，盡管已經(jīng)完成了相當(dāng)一部分路程，但這條路還沒(méi)有完全走完，仍舊有一些財(cái)務(wù)軟約束的現(xiàn)象，這種財(cái)務(wù)軟約束可能會(huì)造成潛在的、過(guò)熱的沖動(dòng)。在目前通脹壓力較大的情況下，中國(guó)的宏觀管理需要轉(zhuǎn)向，并在這種轉(zhuǎn)向中找到一個(gè)新的、既能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、同時(shí)又能夠控制通貨膨脹的新平衡點(diǎn)。
觀點(diǎn)
廣東省金融辦:建議中央適當(dāng)放權(quán)
廣東省金融辦主任周高雄20日晚出席陸家嘴金融論壇時(shí)接受南都記者采訪表示，2010年廣東金融產(chǎn)業(yè)增加值實(shí)現(xiàn)2493億元，“十一五”期間年均增長(zhǎng)30.4%，占G D P的比重從3%提高到6.1%；全省金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)到11.54萬(wàn)億元(其中地方金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)2萬(wàn)億元)，超過(guò)香港；實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)1530億元，創(chuàng)造稅收收入847億元。
周高雄提出，在金融管理方面，中央應(yīng)對(duì)地方適當(dāng)放權(quán)。他表示，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)多元化、金融市場(chǎng)主體多元化情況下，中央高度集中的金融監(jiān)管體制已不能充分適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需要。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)、社會(huì)雙轉(zhuǎn)型條件下，金融對(duì)內(nèi)開(kāi)放、對(duì)下放權(quán)，利大于弊。他提出，應(yīng)強(qiáng)化地方政府在建設(shè)區(qū)域金融市場(chǎng)、深化投融資體制改革、規(guī)范發(fā)展民間金融等領(lǐng)域的職能；有必要賦予廣東、上海等地與港澳臺(tái)及東盟地區(qū)開(kāi)展金融合作的權(quán)力。
周高雄建議，全國(guó)實(shí)行在中央統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下分層監(jiān)管的金融管理體制。中央設(shè)立金融管理委員會(huì)，履行制訂國(guó)家金融工作的方針政策、制訂金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、制訂宏觀調(diào)控政策措施、對(duì)重點(diǎn)大型金融企業(yè)進(jìn)行管理、監(jiān)督的職能。地方政府設(shè)立金融產(chǎn)業(yè)廳，履行執(zhí)行國(guó)家金融政策、制訂地方金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境、培育發(fā)展區(qū)域金融市場(chǎng)、培育發(fā)展地方金融企業(yè)、開(kāi)展金融合作、防范處置地方中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的職能。
他同時(shí)建議賦予地方政府一定的地方金融立法權(quán)限，對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入審批、監(jiān)管權(quán)限都下放到省級(jí)政府或中央派駐當(dāng)?shù)氐慕鹑诒O(jiān)管機(jī)構(gòu)。(本文來(lái)源：南方都市報(bào) )